人民币升值或者贬值，以往我听到的只是对进出口企业的影响较大。具体说来，大量以美元结算的出口订单，在换回人民币的时候，因为人民币升值，所以就产生了明显的汇兑损益。可是从2025年下半年至今，人民币升值超过9%。而央行在2026年10月8日的阐述中明确表示尊重市场规律，坚持有管理的浮动汇率制度，人民币的汇率水平更多交由市场供求决定。那么，影响人民币升值的因素到底是什么？

贸易结构：贸易顺差是影响人民币升值的主导力量

人民币汇率变动与中国贸易结构有关。人民币汇率不像是港币只盯着美元，而是以市场供求为基准，参考一篮子货币，即主要贸易伙伴的货币凑在一起，按照贸易分配量分配权重，最重要的就是CFETS人民币汇率指数。

2025年，中国货物贸易顺差突破1万亿美元，创历史新高；2026年上半年，中国货物贸易顺差5680亿美元。因为贸易顺差形成的海外美元，通过结汇持续流入中国，就产生了对人民币的强大需求。特别是很多出口企业担心人民币继续升值，为了减少损益，通常是尽快结汇，从而导致对人民币需求持续走高，形成了循环。

中美利率利差

从中长期看，利率水平对汇率影响是根本性的。

美联储加息25个基点后，中美利差高达235~260个基点。美国10年期国债收益率最近冲上了5%，而中国10年期国债收益率不到1.7%。这对于投资市场的资金来说，从债权投资角度看，收益率差了330个基点。意味着持有美元资产的无风险回报显诸更高。

诡异的事，按照传统利率平价理论，中美利差应该推动资金流向美元资产，从而给人民币带来贬值压力。这个大趋势是正确的，因为只要中美利差缺口明显存在，人民币持续单边升值就难以长期持续。

如果美国通胀仍然居高不下，美联储继续小幅加息，或者维持如此高的利率不动，那么人民币汇率进一步升值面临的阻碍就更大。

中美两国经济基本面、活力和潜在增速

目前，中国经济增速明显放缓，市场投资意愿和居民消费信心都明显不足。而2026年上半年，美国同比增速上升，为2.3%。欧元区和日本同期GDP增速不到1%，美国作为最大经济体，GDP增速加快值得高度关注。从根本上支撑了美元作为第一大国际货币的地位。

汇率短期可能会有各种波动，但中长期一定会向利率水平和经济基本面回归。这是观察人民币升值能否持续，美元汇率是否回升的重要维度。

汇率制度差异

由于我国实行有管理的汇率浮动制，所以避免了人民币汇率暴涨暴跌。

各国利率不同，是如何套利的？

这些外贸公司，会根据外汇套期保值体系覆盖汇兑损失。

公司	账面汇兑损失（亿元）	套保/衍生品对冲收益（亿元）	对冲后净收益	套保覆盖率
美的集团	-59.76	67.46	7.7	113%
宁德时代	-28.1	26.4	-1.7	94%
立讯精密	-19.86	12.97	-6.89	65%
三一重工	-21	8.63	-12.37	41%
比亚迪	-47.03	4.81	-42.22	10%

第一种对冲汇兑损失的，是外汇套期保值体系。

外汇期货套保体系

只用在交易所挂牌交易的外汇期货合约来做套期保值。外汇期货是场内标准化合约：金额、到期月份、交割规则都是交易所定死的，不能随便改。
特点：

1. 场内交易、有保证金、逐日盯市，有爆仓风险
2. 合约规格固定，很难和企业真实收付汇金额、期限完全对齐（存在基差风险、到期错配）
3. 流动性好、交易方便，很多机构、投机者也参与。

该如何配置资产

一、不要满仓押注人民币资产，可以适度配置部分美元存款或债券资产。

二、仅仅依靠人民币存款和债券，在2026~2027年很难跑赢通胀。所以，投入股票和基金中的高分红高股息蓝筹股可作为IE底仓，而中高风险者可适当倾向科创板。

三、对于拥有较多海外业务收入的上市公司，必须要关注其以往的汇率套期保值机制。